La probabilidad implícita de una suba de tasas pasó de cerca del 35% al 85% en dos semanas — y hoy ese movimiento se materializa. El FOMC de Warsh anuncia su decisión a las 14hs de Nueva York (15hs Argentina) y el mercado ya lo tiene tan descontado que la suba de 25 puntos básicos, que llevaría la tasa al rango de 3,75%-4%, es casi un trámite. La pregunta que realmente divide a Wall Street hoy no es si sube — es qué pasa después.
Bank of America plantea una trayectoria más restrictiva: espera 75 puntos básicos de aumentos de tasas en 2026, con movimientos de 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre. Goldman Sachs, en cambio, sostiene que si los datos se debilitan materialmente, esta podría ser la última del ciclo. Dos lecturas opuestas del mismo dato, dos escenarios radicalmente distintos para los mercados emergentes en el cuarto trimestre.
Analistas esperan un impacto negativo ante la expectativa de que una suba de tasas de la Fed genere incentivos para que se observe una salida desde títulos emergentes hacia Estados Unidos. Dado el elevado beta de los Globales, los movimientos de los mercados internacionales podrían amplificarse en la deuda argentina.
Sin embargo, hay un matiz importante que el mercado local viene procesando: la corrección registrada por los bonos durante julio y agosto dejó valuaciones más atractivas y una relación entre riesgo y retorno más equilibrada, lo que permitió una recuperación de los títulos en lo que va de septiembre. El riesgo país llegó hoy en torno a los 485-490 puntos — muy lejos de los 535 que tocó en agosto — lo que dice que el mercado ya absorbió una buena parte del shock de tasas antes de que ocurra.
Argentina además llega al FOMC con dos complicaciones propias que se suman al ruido externo. La primera es conocida: la restricción a los eCheqs que el Gobierno implementó esta semana irritó al mercado y encendió dudas sobre el financiamiento de las pymes y la coherencia de la política regulatoria, justo cuando la CNV venía de desregular más de cien normas. La segunda es más estructural: ya desde hace semanas, con el riesgo país en mínimos de la era Milei, el mercado no estaba prestando suficiente atención a una serie de datos de actividad e imagen que invitaban a la cautela. La industria manufacturera de julio cayó 4,9% interanual. La recuperación de la economía real sigue siendo el eslabón que no termina de conectarse con la mejora financiera.
Lo que importa esta tarde no es solo el número de la tasa — es el tono de la conferencia de prensa de Warsh y el nuevo dot plot. Las nuevas previsiones trimestrales de la Fed revelarán cuántas autoridades prevén un aumento adicional en 2026. Si el dot plot muestra una sola suba para el año y Warsh da señales de pausa, los mercados festejan: los rendimientos del Tesoro bajan, el dólar cede y los emergentes respiran. Si el dot plot muestra dos o tres subas más — el escenario de BofA — la presión se extiende hasta diciembre y Argentina tiene un techo externo que va a ser muy difícil de ignorar, independientemente de lo bien que siga la macro local.
Warsh habla a las 15hs. Una suba está descontada. Lo que no está descontado es lo que viene después. En dos horas, el mercado sabe si septiembre fue el principio del fin del ciclo o el comienzo de uno nuevo.
